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智能手机业务贡献占比不高，但仍然是我们覆盖小米时估值关注的重点。智能手机的出货量及所对应的系统月活跃用户数直接影响到互联网服务的变现基础。因为考虑到普通大众1.5–2年的换机周期，我们测算MIUI月活跃用户数的方法为当年手机出货量+前两年手机出货量各乘以百分比系数，来反映不再使用小米系列手机的流失用户数。因此，如果小米不能抵挡华为、OPPO、vivo等国内厂商的激烈竞争，国内手机出货量继续下滑，将直接对国内MIUI月活跃用户数产生负面影响，尤其是（据我们测算）2018年国内MIUI月活用户数同比仅个位数增长的情况下。互联网服务主要的变现依靠国内手机用户，其ARPU值比海外用户要高更很多，因此海外用户的快速增长无法弥补国内用户的损失。

另一方面，我们注重与税制改革相衔接。关心增值税改革的朋友都知道，从2017年7月1日增值税税率由17%、13%、11%、6%四档简并到17%、11%、6%三档之后，2018年5月1日起又下调至16%、10%、6%三档，这次又进一步调整到13%、9%、6%三档，将有利于继续推进增值税税率三档并两档。

然而，在爱心人士的“保护色”下，他还有另外鲜为人知的一面——“哥老倌”。他和何某某等人制定行业规则，却又让车队凌驾于规则之上。如果普通的哥载客不打表，轻则砸车、重则被打，而他们的车不打表，没有人敢去拦。大家都怕他，只有他去拦别人的车，没有其他人敢去拦他的车。

据波士顿咨询的一项研究报告预测，随着自动驾驶电动汽车和共享按需出行的兴起，新兴“利润池”（包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车销售、数据和智能网联、按需出行）在行业利润中所占的份额，将从2017年的1%增至2035年的40%，汽车行业利润池将迎来重大的结构性转变。到2035年，“按需出行”将发展成为行业最大“利润池”。

小米集团的估值探讨核心在于硬件和软件业务结合时，以什么样的眼光去看待公司的发展。因此我们对标海外科技巨头，分析他们在进行软硬件业务结合时，估值体系发生了怎样的变化。说起小米的对标公司，很多人会想到苹果，而苹果也是将硬件（iPod、iPhone、Mac、Watch等）和软件服务（iTunes、App Store、Apple Music、Apple TV+等）紧密结合的公司。

此外，蚂蚁金服新增对外投资，被投资企业为天津金融资产交易所有限责任公司，蚂蚁金服为后者的大股东，持股比例19.72%此前9月24日，阿里巴巴集团官方宣布，已经收到蚂蚁金服33%的股份。2018年2月1日，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股蚂蚁金服，并获得其33%的股权，同时不再分享其利润。